张鹏：在场力与离场力——投资中的攻守平衡

2026-09-05 · beegsc.com

在本质上，市场是一个由亿万参与者的情绪、信息和博弈织成的复杂适应系统，决定一个投资者最终能走多远、活多久的往往不是预测的准确率，而是在关键时刻的在场力与离场力。在有可能孕育重大红利与时代趋势的地方，要有扎根不移的“在场力”；在可能引发毁灭性灾难与系统性塌房的地方，要有决绝果断的“离场力”。 一、 在场力：拥抱复利与长波趋势的锚 所谓的“在场力”，是指在面临波

在本质上，市场是一个由亿万参与者的情绪、信息和博弈织成的复杂适应系统，决定一个投资者最终能走多远、活多久的往往不是预测的准确率，而是在关键时刻的在场力与离场力。在有可能孕育重大红利与时代趋势的地方，要有扎根不移的“在场力”；在可能引发毁灭性灾难与系统性塌房的地方，要有决绝果断的“离场力”。

一、 在场力：拥抱复利与长波趋势的锚

所谓的“在场力”，是指在面临波动、噪音和短期不确定性时，依然能够坚定留在市场内，锚定核心价值并拥抱长期趋势的能力。本质上，就是一种“耐得住寂寞、扛得住波动”的定力，确保你的资产能够完整地享受到经济增长与优质企业自带的复利红利。

商业和市场的演进往往是非线性的。一个行业的发展或一家企业价值的释放，往往经历漫长的横盘筑底期，随后在某个临界点迎来爆发。缺乏在场力的人，常常在长期的等待中失去耐心，在黎明破晓前被迫清场；而拥有在场力的人，能够基于对底层逻辑和价值的深刻认知，抗住估值波动的阵痛，从而完整地享受非线性爆发带来的超额收益（\alpha）。

查理·芒格曾说：“复利的第一条原则是：如无必要，绝对不要打断它。” 许多投资者试图通过频繁的择时——在顶部卖出、在底部买入——来获得最大收益。然而，历史数据反复证明，极少数交易日贡献了市场绝大部分的涨幅。如果投资者因为恐惧短期波动而盲目离场，一旦错过了那些爆发性的“黄金交易日”，整体收益率就会大打折扣。

需要强调指出的是，支撑在场力的核心在于认知与资金管理。一是认知深度， 清楚地知道自己买的是什么，以及其核心价值逻辑是否发生改变。二是资金管理， 必须使用长期闲钱进行投资。只有当资金没有短期偿债或提现压力、并且仓位适中并非过于集中单一资产时，投资者才能在市场暴跌时保持从容，不被强平或被迫割肉。

二、 离场力：生存第一与防范毁灭性风险的闸

如果说在场力决定了投资收益的上限，那么“离场力”则直接决定了投资者的生命线。离场力，是指在面对系统性风险、逻辑破坏或诱惑过载时，能够果断斩断贪婪与侥幸，撤离现场的能力。

在投资领域，风险和收益常常是不对称的。资产价格下跌50%，需要上涨100%才能回本；而一旦跌幅达到90%，则需要上涨900%才能重返起点。这种数学上的不对称性意味着：一次致命的毁灭性打击，足以抹去过去几十年的累积成果。

在系统性风险显现、或灾难性因素（如财务造假、行业政策毁灭性调整）出现时，拥有离场力的投资者，能够像冷静的机器一样执行纪律，不抱任何侥幸快速避险。他们明白，止损不是承认失败，而是为错误付出的合理出场费，是为了保护核心本金，将资金重新分配到更高胜率的地方。

总之，在实际投资中“在场力”与“离场力”并不是割裂的，而是如同呼吸一般，必须保持动态的节奏与平衡。没有离场力约束的在场力，是盲目的赌博。没有在场力支撑的离场力，则是频繁的草木皆兵。学会何时身在其中享受风暴中的红利，何时退至身外保全实力，是每一个投资者跨越牛熊、走向成熟的必经之路。

(本文作者介绍：供职于财富管理行业，清华MBA)

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