经纬恒润半年亏掉3.82亿，全栈 Tier 1 为什么越做越重
2026-09-07 · beegsc.com
◎ 营收 26.23 亿元 ，同比下降 9.81%； ◎ 归母净利润亏损 3.82 亿元 ，去年同期亏损 0.87 亿元； ◎ 扣非后亏损 3.96 亿元 。综合毛利率由 23.15% 降到 16.10% ，少了 7.05 个百分点，经营现金流为 -6.57 亿元 。 Q2 营收比 Q1 增长 24%，亏损却从 1.77 亿元扩大到 2.05 亿元 ，现在所
◎ 营收 26.23 亿元 ，同比下降 9.81%；
◎ 归母净利润亏损 3.82 亿元 ，去年同期亏损 0.87 亿元；
◎ 扣非后亏损 3.96 亿元 。综合毛利率由 23.15% 降到 16.10% ，少了 7.05 个百分点，经营现金流为 -6.57 亿元 。
Q2 营收比 Q1 增长 24%，亏损却从 1.77 亿元扩大到 2.05 亿元 ，现在所有的汽车电子企业情况都差不多，成本很刚性，从MLCC到基础元器件都在涨，客户允许你涨价吗这生意的难度很大啊。
2025Q2，经纬恒润单季归母净利润还是 +0.33 亿元 ；2026Q2 变成亏损 2.05 亿元。一年之间，单季利润少了约 2.38 亿元。
公司解释收入下降主要是电子产品销售订单减少，但订单只能解释收入，解释不了收入环比增长后亏损继续扩大。
◎ 上半年营业成本只下降约 1.5%，明显慢于收入下降 9.81%，综合毛利率因此掉了 7 个点。
对于有大量硬件采购、项目人员、试验设备和产线的全栈供应商，订单减少时，芯片和物料可以少买一部分，研发、验证、折旧和项目团队却很难同步缩减。
◎ 上半年研发投入 6.12 亿元 ，增长 13.70%，占收入 23.35%；其中计入利润表的研发费用为 4.56 亿元 ，增长 3.63%。研发投入资本化比例从 18.38%升到 25.61% 。
如果仍按去年同期的资本化比例计算，约有 0.44 亿元 研发支出需要更多进入当期费用，账面亏损还会更大。
经纬恒润现在的利润表已经得到部分资本化处理的缓冲，经营拐点要看新品收入、毛利率和现金流是否一起改善。
经纬恒润的电子产品覆盖车身和舒适域、新能源动力、智能驾驶、智能座舱、智能网联和底盘控制六大类、100 多种产品；研发服务又覆盖电子电气架构、操作系统、仿真测试和开发工具。
技术版图很完整，商业上每条线都得养团队、做验证、跟芯片平台和整车架构持续迭代。
电子产品：收入最大，也是毛利塌陷的中心。
上半年电子产品收入 23.58 亿元 ，占总收入近九成，营业成本 19.91 亿元，毛利率约 15.57% 。
研发服务及解决方案收入 2.55 亿元，毛利率约 27.1% 。
高毛利的软件工具与研发服务体量太小，无法抵消硬件量产业务的毛利下滑。
车企自研：拿走的是定义权，制造环节大多留给供应商。
吉利、奇瑞、 比亚迪 、理想、零跑等车企都在加强电子电气架构、操作系统、智驾算法和芯片选型能力。
车企不一定亲自生产控制器，却会决定芯片、软件边界、数据回流和平台接口。
供应商仍要承担硬件、底层软件、功能安全、测试验证和量产交付，最辛苦的工程工作留下了，最有持续溢价的用户数据和上层算法却可能被车企收回。
这对经纬恒润的影响比对单品供应商更大，经纬恒润的“全栈”价值建立在车企愿意购买整套方案之上。
当车企把整套方案拆成模块、自研核心层，再让多家供应商竞价，广覆盖就可能从议价优势变成固定成本。
平台与工具：技术有价值，变现速度不够快。
HIRAIN OS 已与 50 多家整车厂、300 多家零部件企业合作；OrienLink 覆盖数据管理、标注、训练、仿真和智能驾驶测试；经纬恒润还在推进区域控制器、SOA 车身域控制器和下一代 48V 架构产品。
这些能力能帮助车企缩短开发周期，也是对抗车企完全自研的重要依托。
但合作客户数不等于软件收入，研发服务收入仍只有 2.55 亿元，利润重心就仍在毛利更低的电子产品。工具和平台能否形成可复制收费、并带动控制器批量出货，工具有没有客户在用只是第一步。
◎ 半年经营现金流 -6.57 亿元 ，比去年同期多流出 3.57 亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加。
◎ 期末存货由年初 16.84 亿元升到 22.46 亿元 ，增长 33.37%；
◎ 货币资金由 11.33 亿元降到 6.17 亿元 ，减少 45.49%。
◎ 长期借款由 1.00 亿元增加到 3.38 亿元 ，筹资现金流净流入 3.48 亿元。
公司在用新增融资补充经营和投资的现金缺口，但如果订单和毛利不能改善，融资只能延长时间。
奇瑞的战略投资和业务协同，是经纬恒润最现实的增量之一。
车企项目从定点、开发、验证到量产需要时间，战略协同只有变成车型 SOP、稳定供货和现金回款，才算跑通。
经纬恒润进入日系车企全球平台、区域控制器和 P-HUD 等新定点也是同理：定点验证技术，量产验证商业模式。
经纬恒润的问题在技术太多、产品太多，而规模、毛利和现金还不足以支撑这张大网。
车企自研时代不会淘汰 Tier 1，却会迫使 Tier 1 遇到困境，哪些能力客户真的愿意长期付钱少烧钱如何把这些东西卖出去。
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